報告要點

    事件描述

    近期玻璃價格一路上漲,相關上市公司業績表現突出,長江建材團隊特邀玻璃行業專家對此進行解讀,專家核心觀點如下:

    事件評論

    需求拉漲價格,產量持平庫存減少。此輪玻璃上漲周期始于15年下半年,16年Q1銷售淡季影響下有所回落,進入4月份后基本呈單邊上漲趨勢。數據來看,截至7月底在產產能同比增長1%,價格同比增長15%,庫存同比下降7%。價格上漲主要原因為:1)15年下半年以來房地產需求回暖拉動需求增加,歷史數據表明玻璃行業與房地產呈正相關關系,大部分玻璃為建筑性玻璃,一方面房地產竣工面積增加,另一方面單位面積玻璃消費系數提升(建筑玻璃總量/竣工面積),從過去的0.2提升至目前的1.5;2)出口受人民幣匯率影響呈增長趨勢;3)玻璃行業類似鋼鐵行業有貿易商,14年以后行業激烈競爭下大部分貿易商庫存較低。

    需求持續疊加弱復產支撐價格進一步上漲。需求來看,短期內地產、汽車和出口等需求大概率持續,再加上下半年為玻璃消費的傳統旺季,需求絕對量較上半年將增加。供給來看,行業盈利改善下復產在加快,但受制于環保壓力,短期內冷修復產、新增產能投放不會那么快(必須滿足環保要求才能重新點火投產)。目前產能12.5億重箱,產能利用率71.2%,剔除僵尸企業后產能利用率為86.2%,預計下半年最多有2000-3000萬重箱的復產情況。總體判斷,16年上半年平板玻璃產量3.84億重箱,同比增長1.0%,根據目前在產和投產的生產情況,估算全年產量7.8億重箱,同比增加5.6%。成本來看,山東濰坊事故致使北方地區純堿供應緊張的局面已緩解,價格回歸低位水平,燃料價格尤其是天然氣也有所下降,預計16年生產成本要低于去年平均水平。

    結論:下半年價格有望繼續上漲。行業正處于新一輪周期的上升時期,預計下半年再漲80元是大概率(相當于每重箱上漲4元),目前全國玻璃平均價格1265元,下半年旺季時候有希望到達1350。若考慮下半年行業復產速度加快,可能明年一季度或者上半年將出現拐點。