（1）率先漲價，西北庫存顯著偏低
寧夏漲價通知：中旬以來主要廠家陸續通知上調水泥價格20-30元/噸。
青海漲價通知：自3月26日零時起各水泥品種上調65元/噸。漲價基礎堅實，西北地區庫存偏低，同比去年大幅下降。
截止3月19日，寧夏、青海、甘肅、新疆的熟料庫存分別為30%、30%、30%、40%，同比去年下降27.5、40、35、35個百分點，熟料庫存同比大幅下降。回顧庫存偏低時期的價格表現，呈現“低庫存-漲價”的規律性。例如寧夏2018年一季度熟料庫存最低至35%，期間價格從285元/噸提高至316元/噸，幅度約30元/噸。
在地域劃分上，內蒙古雖然屬于華北，但是由于距離接近，同樣可以觀察庫存價格變化。內蒙古2019年二季度熟料庫存最低至22.5%，漲價幅度約30元/噸。
（2）錯峰置換，電石渣問題有望合情解決
供給端發力，價格壓制因素進一步解除。內蒙有望類比新疆實現供給端可控、價格穩步增長，進而釋放周邊地區價格壓力。低成本電石渣水泥壓制區域價格。西北電石渣熟料產線主要分布在新疆烏魯木齊、昌都、石河子地區，內蒙烏海及鄂爾多斯片區，寧夏銀川、石嘴山等地也有分布。西北電石渣熟料年設計產能接近1600萬噸，其中，內蒙、寧夏、新疆PVC熟料產能分別為992萬噸、279萬噸、298萬噸，在本省熟料產能占比分別為15%、13%、4%。“錯峰置換”方案有效，新疆、內蒙相繼出臺。繼新疆提出“錯峰置換”解決電石渣低價熟料問題后，內蒙工信廳2019-2020年采暖季錯峰規定中明確要求電石渣企業同樣參與錯峰，無法停產的企業須執行等量錯峰方案，近期內蒙古冀東水泥等四家傳統水泥熟料企業分別與烏海及周邊地區的五家電石渣熟料企業簽訂產能置換協議。
（3）基建向上，格局向好，西北水泥量價彈性兼備
西北投資拉動水泥較為直接。從單位投資系數來看：①單位固定資產投資對水泥的拉動量，甘肅表現最為突出，比例0.76在所選區域中最大，其次為寧夏達到0.71，遠高于全國平均0.33；②單位交通固投對水泥的拉動量，寧夏表現最為突出，且較高于全國平均；③單位建安消耗系數中，寧夏、甘肅、浙江均較為突出，而建安投資在固投占比方面，西北省份顯著高于浙江。西北行業集中度較高。西北地區表現均優于行業平均，尤其青海、寧夏、甘肅CR5均超過70%。此外，中國建材集團在西北地區產能占比顯著領先，例如甘肅省內占比48.59%、寧夏（37.39%）、新疆（33.05%）、內蒙（19.71%）。
西北水泥企業報表持續修復，盈利能力穩步提高。
我們看好逆周期調節加碼，西北地區受益投資拉動更為直接，在供給端集中度較高的前提下，壓制西北價格的電石渣問題得到進一步解決，我們看好全年價格中樞穩步提高，盈利能力有望繼續提升。
